近期，美国最高法院以6比3的投票结果裁定美国总统拜登的学生贷款减免计划违宪。此举意味着签署债务减免计划的2600万美国人将不再可以部分或全部免除债务。

拜登于2022年8月宣布为超过4000万名贷款持有人减免最高2万美元的学生贷款债务。市场认为，这将加剧零售企业在今年第三季度的盈利压力，也将令上半年落后的美国零售在下半年也难有起色。

美国零售巨头秋季将受影响

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持续了三年多的疫情时代减免措施将于今年秋天结束，恐给数百万美国人和美国零售巨头们带来财务冲击。

将于8月30日恢复支付的学生贷款金额相当可观。根据美联储的最新数据，平均每月的账单将在每人200~299美元，对一些借款人来说甚至更高。

瑞银的分析师索莱（Jay Sole）在一份报告中表示，恢复这些付款可能会迫使美国家庭削减一些领域的支出，尤其是零售业。“过去18个月，通胀和整体宏观环境已经导致美国消费者推迟了许多可自由支配的购买行为。其中，服装是消费者最常首选推迟购买的类别。”索莱称，“有趣的是，对1392名拥有学生贷款的美国消费者的市场研究表明，这一趋势在这一群体中更为明显。我们认为，这表明学生贷款消费者在必须开始偿还学生贷款债务时，将更大幅度地削减服装消费。”

瑞银补充称，许多零售品牌可能会受到这些消费削减的负面影响，包括美国鹰服饰（American Eagle Outfitters）、婴童服装品牌卡特（Carter"s）、Crocs、Foot Locker、加拿大鹅（Canada Goose）、盖璞（Gap）、诺德斯特龙（Nordstrom）、耐克、Steve Madden、Under Armour和维多利亚的秘密。

瑞银并非唯一一家警告零售业将因此陷入困境的机构。摩根大通的分析师哈维斯（Chris Horvers）表示，一旦美国贷款者从9月初开始偿还学生贷款，美国第二大零售百货集团塔吉特（Target）的销售额可能会受到打击，因为塔吉特面向的是千禧一代，他们承担着很大一部分学生贷款债务。“由于塔吉特将客户目标锁定在千禧一代客户身上，一旦学生贷款恢复偿还，塔吉特在我们追踪的数家零售企业中预计将比其他企业更容易受到影响。”他称。

美国零售股下半年难复苏

对于零售股整体而言，这也意味着市场密切关注的零售股复苏预期正在减弱。

在此前连续四个月下跌后，追踪消费股走势的一个关键指标在6月上涨了11%。因而，分析师一度寄希望于美股消费股能在今年下半年走出复苏行情。然而学生贷款减免的结束，加之对美国经济衰退持谨慎态度的消费者以及商店盗窃成为了华尔街分析师眼中零售股复苏的三大挑战。

事实上，虽然在6月出现反弹，但上述指标今年迄今仍落后于更广泛的标普500指数走势，仅上涨4.2%，而基准指数上涨了14%。此前，去年美股零售股更累计下跌33%，录得自2008年金融危机以来最糟糕的年度表现。

消费类投资顾问机构Quo Vadis Capital的创始人佐利迪斯（John Zolidis）已准备迎接未来几个月零售股的震荡表现。在他看来，在今年开局低迷之后，投资者接下来更缺乏理由押注零售股了。即使在美联储推行一代人以来最激进的货币紧缩措施后，美国通胀仍然棘手，美国消费者不得不继续与更高的借贷成本和经济衰退风险作斗争，而如今，下半年又新增了学生贷款减免取消的新逆风因素。“我们更容易看到看跌的情况发生。”他称，“总体而言，虽然消费者比我们此前预期的要强大，且这种趋势可能还会继续，但大环境正在与消费股复苏背道而驰。”

哈维斯称，根据他们的估算，学生贷款偿还的恢复将对核心零售销售增长造成1%~2%的打击。KeyBanc资本市场分析师马斯（Bradley Thomas）也在客户报告中称：“即使学生贷款此次获得减免，对消费者来说，其他类型贷款支付的恢复也仍是（消费股复苏的）障碍。而学生贷款的复苏更增加了风险，恐令所有分类的零售商在即将进入关键消费季时，都面临更大盈利困难。”

美联储继续提高利率是分析师认为零售股面临的另一个风险因素。

美联储主席鲍威尔和其他多名美联储官员近期都表示，如果需要，将继续提高利率以管控通胀，这给贷款买房或买车的美国人增加了压力，导致他们不得不控制他们的自由支配开支。零售巨头沃尔玛（Walmart Inc.）和塔吉特在近期都提到了美联储继续加息前景的影响。美国咨商会（Conference Board）最新的调查结果也显示，尽管美国消费者信心攀升至2022年初以来的最高水平，但受访美国消费者也同时表示，他们可能会减少一些大宗购买行为。

此外，彭博汇编的文字记录数据显示，第二季度美国零售商的财报电话会议上提到零售萎缩（shrink）的次数比有记录以来的任何一个季度都多，也引起了华尔街的担忧。零售萎缩指的是由于各种因素造成的库存损失,包括员工盗窃、入店行窃等。塔吉特和乌尔塔美容（Ulta Beauty Inc.）等企业的高管最近均公开表态称，盗窃，尤其是有组织的零售类盗窃是该行业面临的一项日益严峻的挑战。

投资研究机构伯恩斯坦（Bernstein）的分析师舍曼（Aneesha Sherman）提高了对3月以来与零售萎缩相关的损失的预期。该机构预测，在2022年令美国零售商利润减少约1200亿美元后，萎缩在今年还将令企业利润进一步损失400多亿美元。

Telsey Advisory Group的分析师费尔德曼（Joseph Feldman）也称：“这对美国零售业和相关股票来说是一个巨大的问题，因为入店行窃会造成与商品成本、错过销售期和重新进货等相关的连锁反应。”