银河证券发布研究报告称，军工白马超跌明显，建议逢低加仓。短期看，首先，两会前受制于军品增值税、型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，白马股连续调整，超跌明显。随着国防军费靴子落地，军工白马有望迎估值修复; 其次，军工订单大概率在两会后可见，23Q2 估值和业绩双提升可期; 再次，随着复工复产有序推进， 22Q4 因疫情防控未确认订单将结转至 23Q1确认，叠加行业招投标逐步重启，板块业绩增速有望快速回升; 最后，军工板块估值分位数 36%，提升空间依然较大。

【资料图】

事件：

国防预算增速 7.2%， GDP 占比微降 0.01pct。 根据全国人大会议的政府预算草案报告，中国 2023 年军费预算为 1.55 万亿元，同比 2022年预算执行数增长 7.2%，增幅同比提升 0.1pct，超市场预期。军费预算的 GDP 占比约为 1.28%，同比微降 0.01pct。

▍银河证券主要观点如下：

2023年多国军费增长超预期，军事战略呈现扩张态势。

其中，美国 23 年国防预算 8580 亿美元，同比大增 13.9%，创历史新高;德国 22 年批准 1000 亿欧元国防专项发展资金，并从 2024 年起将国防开支的 GDP 占比提高到 2%;日本 23 年国防预算约 510亿美元，同比大增约 26%。

我国军费依然存在较大提升空间。

纵向看， 2016 年以来，我国军费预算占上年 GDP 比重呈逐年下降的态势;横向看，全球主要经济体 2023 年国防预算均创新高，或即将迎来高速增长，美国军费的 GDP 占比约为 3.72%，同比提升 0.44pct。

伴随着大国的兴衰交替，中国迎来“百年未有之大变局”，为确保 2027 年实现建军百年奋斗目标，我国军费支出的 GDP 占比或将缓慢抬升，军费的稳步增长可期。

政府工作报告强调重大任务战建备统筹和实战化军事训练。

军工体系建设： 首次提出“加强重大任务战建备统筹”，提升军队主管部门和工业部门的统筹协调能力。从“构建武器装备现代化管理体系”变更为“一体化国家战略体系和能力”，强调更高层次的体系建设。

对台政策：总体延续 2022 年基调。与 2022 年相比，报告删去对外部势力的相关描述，对抗意味弱化。

练军备战：相较于 2022 年“全面深化练兵备战”的表述， 2023 年升级为“大抓实战化军事训练”，并再次强调“统筹抓好各方向各领域军事斗争”。

2023 年“轻赛道， 重个股”，建议“五维度”配置：

1) 新域新质，无人装备标的航天彩虹（002389）(002389.SZ)、航天电子（600879）(600879.SH)、晶品特装(688084.SH);远火标的北方导航（600435）(600435.SH)、理工导航(688282.SH);军工信息安全标的邦彦技术(688132.SH);军工检测标的思科瑞(688053.SH);

2) 航空/航发产业链， 包括航发动力（600893）(600893.SH)、中航西飞（000768）(000768.SZ)、西部超导(688122.SH)等;

3)导弹/北斗三产业链，包括菲利华（300395）(300395.SZ)、 航天晨光（600501）(600501.SH)、新雷能（300593）(300593.SZ)等;

4)国产替代受益标的，包括紫光国微（002049）(002049.SZ)、振华科技（000733）(000733.SZ)和振华风光(688439.SH);

5)国企改革对业绩增长改善标的，包括中航电测（300114）(300114.SZ)、 天奥电子（002935）(002935.SZ)、航天发展（000547）(000547.SZ)等。

风险提示：“十四五”装备采购计划和军工改革不及预期的风险。