国泰君安发布研究报告称，港交所拟于2023年6月19日推出"港币-人民币双柜台模式"，意味着港股人民币计价即将落地。双柜台模式落地后，意味着港股可以直接用人民币计价和交收，降低了港汇对持有港股期间收益的影响，从而吸引人民币增量资金进入港股市场，有望促进港股的流动性和资金沉淀。总体来看，港股双柜台模式有望为港股引入活水，增量长线资金入市，并丰富人民币应用场景，打好人民币国际化基础。

国泰君安主要观点如下：

(相关资料图)

‍港股港币-人民币双柜台模式简要概述。

“港币-人民币双柜台模式”主要指的是一套由港交所提出的交易机制，是整个港币-人民币双柜台证券交易、庄家机制和结算模式的统称。1)合资格双柜台证券资质须由港交所指定，并符合双柜台庄家资格。2)双柜台股价均由各自供需情况决定，因而具有一定的价差，大部分费用仍以港币进行结算。3)由于港股设有卖空机制，若合资格证券的港币柜台为可卖空证券，则人民币柜台亦可按照交易所纳入为可卖空证券。

港股双柜台庄家机制目的在于提供流动性，缩小双柜台价差。

双柜台股价由各自供需状况决定，因而存在价差。因而，港交所便引入双柜台庄家机制去提供流动性并减少柜台之间的价差，而双柜台庄家须符合港交所指定，并符合相关注册标准。双柜台庄家可以通过跨柜台交易进行套利，并缩小双柜台价格差异，未来港交所有望对合资格的双柜台庄家予以印花税豁免而支持双柜台庄家机制。

港股双柜台模式即将落地，多家公司提出增设人民币交易柜台申请。

港交所近期发出双柜台模式端对端测试通知，拟于2023年6月19日推出"港币-人民币双柜台模式"及双柜台庄家机制。目前，港股多家上市公司已经先后向港交所提出了增设人民币计价股票交易柜台的申请。港股双柜台模式落地早期，香港当地和其他海外港股投资者最先成为合资格双柜台投资者，内地投资者或暂时不能通过港股通渠道参与双柜台模式。

港股双柜台模式短期中期有望为港股引入“活水”，提升流动性。

1)双柜台模式落地后，意味着港股可以直接用人民币计价和交收，降低了港汇对持有港股期间收益的影响，从而吸引人民币增量资金进入港股市场。2)双柜台模式有望促进港股的流动性和资金沉淀。预计双柜台模式推出后预计将吸引更多的人民币资金流入港股市场，并进一步提升港股交易活跃度和成交规模。

港股双柜台模式长期利好发展港股离岸人民币职能，促进人民币国际化。

港交所双柜模式能加强港股离岸人民币市场的职能，巩固中国香港国际金融中心的地位。港币-人民币双柜台模式有助于人民币在港股交易中的使用，丰富了离岸人民币计价产品体系，未来有望扩大至更大的金融产品范围和使用群体，进而丰富人民币的使用场景，打好人民币国际化的基础。

风险提示：全球金融市场风险加剧、汇率波动加大。